永续合约竞赛 | BitMEX输给三大交易所？ ZBG黑马出炉！

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加密市场每年都会爆发一轮新的热点。 2020年，期货合约无疑是热点之一。

事实上，在2018年现货市场走跌之后，素有“旱涝保收”之称的期货市场成为了兵家必争之地。 也是在这一年，火币进军期货市场，打破了原来由BitMEX和OKex领衔的“双超”局面。 2019年，以Bakkt为代表的“正规军”空袭合约市场，币安、Gate等老牌交易所也迅速加入战场。 在创新币市场低迷之后，MXC抹茶等新一线也开始尝试合约业务； 同年，市场上诞生了Bybit、FTX等合约交易所新星。

今年3月，迟到的国内四大交易所ZBG及其国际站ZBG也正式进入合约市场。 一时间，飞小号前十的交易所中，只有Coinbase和Bitstamp没有涉足合约业务。 飞小号数据还显示，截至目前，已有超过130家交易所支持合约交易，占收录交易所总数的五分之一。

合约交易所众多，谁能打破原有BOH的三足鼎立，成为下一个合约交易所新贵？ “

结合不小榜单和市场热度，Bitmile选取了9大合约交易所进行对比。 这9家交易所分别是： 3家合约交易所：Huobi、OKex、BitMEX； 老牌交易所：Binance、Gate； 以及四个年轻的交易所MXC、ZBG、Bybit、FTX。

其中火币、OKex、BitMEX、Binance、MXC、ZBG、Gate是目前飞小号排名前15的合约交易所。 我们会从多个关键维度进行评估，包括24小时交易量、下单深度、下单价差、插针情况、标记价格、交易类别、交易手续费率等。针对每个关键维度，我们会对交易所进行打分和排名. 第一梯队2-3★，第二梯队1-2★，第三梯队不得分，最后给出综合评分。

另外，由于目前永续合约比较流行，所以本文我们主要对比各个交易所的【永续合约】数据。

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永续合约交易量之战

OKex跌出第一梯队

交易量是衡量交易所市场份额的关键指标。 虽然很多排名网站因为交易所的“冲量”，不再将交易量作为唯一的排名标准，但交易量在排名权重中仍然占据着较大的比重。 大。

因此，我们的第一个标准是【24小时交易总量】。 Bitmile 结合 Coinmarketcap 和飞小号的数据，统计了 BTC、ETH、BCH、EOS 等主流币种在 9 个交易所的 24 小时交易总量。

其中，进入合约业务不到一年的币安，在交易量方面已经远超OKex，在24小时交易量方面与火币并驾齐驱。

不过，火币凭借ETH等主流币贡献的交易量，依然领先于币安，成为24小时交易量最高的合约交易所。 BitMEX 紧随其后，位列榜单第三。

OKex主流币交易量排名第四，但令人意外的是，OKex不仅在交易量上输给了币安，还被合约新贵Bybit追上，后者在BTC合约交易量OKex上略有领先。

ZBG正在崛起。 作为9家交易所中唯一运营合约仅3个月的交易所，ZBG目前8种主流币种的交易量均全面超越MXC、Gate、FTX。 除BTC、ETH外，ZBG在ETC、EOS等小币种的交易量接近国内三大交易所。 ZBG主站尚未开启合约，ZBG目前承担了大部分ZBG用户的合约交易，所以这个数据比较合理。

但这里需要注意的是，头部交易所的24小时交易量依然全面碾压二线交易所。 如果不排除交易量，目前70%以上的市场份额仍然被火币、BitMEX、币安、OKex瓜分。 还有一个数据值得关注：目前各大合约交易所的24小时合约交易量是现货市场的数倍。

交易量可以直接反映交易所当前的市场份额，所以这里的分数较高。 最后，在24小时交易量大比拼中：

第一梯队是：Huobi、Binance、BitMEX（根据各★★★）

第二梯队是：OKex、Bybit（各★★）

第三梯队为：ZBG、FTX、MXC、Gate（不含★）

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让分深度争议

ZBG跻身前三

市场深度是衡量交易所优劣的常用指标。 对于交易者而言，当极端市场行情下流动性枯竭时，市场深度可视为投资者资金的生命线。

良好的市场深度也会扩大短线和超短线交易者的操作空间，增加交易策略的可能性。 同时，近端行情深度好，对专业API交易员和量化交易团队更友好。

Bitmile统计了6月2日15:00-19:00主要交易所的BTC订单分布情况，当时的行情波动较小，便于我们进行对比。

统计显示：

监测的5小时内，BitMEX和火币的订单深度在9家交易所中最高。 两人共计在BTC永续合约上放置了超过355个BTC。 不过，两家交易所的特点是：第一层订单簿较厚，且远高于其他仓位。

ZBG仅次于BitMEX和火币，订单簿可达350多个BTC。 另外，ZBG的订单簿不同于火币和BitMEX。 前5名的订单相对均衡。

事实上，在发此文之前，Bimile还专门观察了ZBG合约行情，发现ZBG交易行情前五位的持仓量，最高累计BTC可超过1000。

（ZBG 6月8日15:00左右，BTC交易下单）

Binance、OKex、FTX、Bybit为第二梯队。

MXC抹茶和Gate市场深度相对较差，前五名买卖订单合计不超过100 BTC。

除了让分单，我们还需要考虑让分差。

订单价差也是衡量流动性质量的重要指标。 详情请查看交易所首笔卖单现价与首笔买单价差。

观察各个交易所的数据后发现，币安的价差最小。

Binance深度合并BTC合约可以精确到0.01 USDT，其次是Huobi和OKex。 OKex和Gate的深度合并也可以精确到0.1 USDT，而Bili的观察结果是大部分情况下只能在0.5 USDT左右。

最后，我们将根据BTC买卖单的深度和订单的点差计算出这里9家交易所的得分。 由于深度对期货交易所意义重大，因此它在这里获得更高的分数。

第一梯队是：Huobi、ZBG、Binance、BitMEX（根据★★★）

第二梯队为：OKex、Bybit、FTX（各占★★）

第三梯队为：MXC极域、Gate（不含★）

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“针线活”比赛

BitMEX“无与伦比”

插针是合约用户清算的一大原因。

K线上有引脚。 除了控制市场的主要参与者之外，还有做市商（或一些大户和机构）为了保护自己的资金免受损失，在极端市场条件下短时间内撤单。 很多时候，做市商的实力直接决定了K线在极端行情下的稳定性。 此外，还有一些小交易所采用人工插针的方式来吃掉客户的损失。

当然，不管是什么原因，最终承担插针结果的还是交易者自己。 所以在这一部分，我们将对比一下极速市场各个交易所的插针情况。

比如最近的一条（6月2日华门行情）。 Bitmile根据各交易所的开盘价、收盘价、最高价、最低价制作了下图。 可以看出，BitMEX在6月2日渗透最深，直接触及8600点，比其他8家交易所多出600多美元。

结果是：

另一个让人印象深刻的是，在“3.12悲剧”期间，BitMEX堪比“容护士”，是“针线活”的最佳交易所，其次是币安。

最后，哔哩哔哩统计了3.12、3.13、5.10、6.2这几个极端行情下9家交易所的K线图（见下图）。 我们可以看到，在这些极端的行情下，ZBG的K线比其他交易所要平滑，几乎没有出现大规模的插针事件。

在今年OKex的几次极端行情中，与BitMEX和Binance相比，插针情况有所改善。 火币和Bybit上线时间较短，只统计了两个极端行情的pin。 到目前为止，他们表现良好。 MXC极域和Gate的极端行情表现比较接近，略好于BitMEX和Binance。

极端行情K线对比：

第一梯队是：ZBG（各★★）

第二梯队是：OKex、Bybit、FTX、Huobi、MXC、Gate（每一个都算★）

第三梯队是：BitMEX、Binance（不含★）

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指数价格显示武术

ZBG黑马胜出

除了pinning会导致合约爆仓外，标记价格机制不完善也是导致爆仓的原因之一。

在传统的期货合约交易中，通常采用最新的成交价来标记仓位（例如市值定价）。 在币圈早期，通常以交易所的场内价格作为标记价格。 这种机制的缺点是，一旦市场出现恶意操纵和流动性不足的情况，就会出现插销和大规模爆仓事件。

因此，近年来很多合约交易所采用的标记价格模型为：标记价格=现货指数价格+基差移动平均线。

所谓指数价格，是指参考主要现货交易所的一揽子场内价格及其成交量加权平均得出的综合价格指数，对标记价格有重大影响。

关于指数价格，九家合约交易所的机制各不相同。 主要区别在于锚定交易所的数量及其权重变化和分配比例。

从以上统计我们可以看出：

BitMEX 目前参考 6 个顶级交易所的现货价格，并会根据市场情况调整权重。 值得一提的是，BitMEX 之前比较粗糙，只锚定了三个交易所，但略有好转。

火币、OKex、MXC抹茶、Gate比较简单。 他们直接锚定四家交易所的现货价格。 火币、OKex、抹茶设定的权重各为25%，门槛未知。 Binance 和 FTX 分别锚定了 6 到 7 个交易所的现货价格。

但该机制的被动部分在于，当单个交易所出现极端价格变动时，仍然存在影响合约市场价格指数的风险。 另外，权重不是实时更新的，即使交易所紧急调整，也会滞后于市场变化，影响用户的交易体验。

Bybit锚定5家领先现货交易所的市场价格，每月更新一次权重。 当出现异常时，可以实时更改重量，大大降低风险。

ZBG 使用 ChainNext 现货指数。 在这里科普一下，ChaiNext是一家专门做指数产品的机构，后者的价格指数锚定全球上百家交易所。 即尽量减少价格异常。 在调查过程中，比利检查了它。 关于BTC目前的价格指数，我们可以看到ChaiNext已经锚定了超过13家知名交易所。 另外，权重比例是实时更新的，大大降低了风险。

我们还是按标价排名：

第一梯队是：ZBG、Bybit（各★★）

第二梯队是：BitMEX、Binance、FTX（各★）

第三梯队为：OKex、火币、MXC抹茶、Gate（不含★）

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争夺交易类别

OKex 和 FTX 引领市场

根据TokenInsight 4月永续合约市场分析报告：合约市场标的依然是78%的BTC、9%的ETH和3%的EOS，占合约市场份额的90%。

主流币种依然占据着合约市场的绝大部分市值。 在这种情况下，哔哩哔哩不建议普通投资者尝试交易小额货币合约，因为流动性差，市场相对容易被操纵。

但考虑到市场的多元化需求，我们这里还是展示了各个交易所支持的交易类别。 毕竟，每个交易者的投资素养不同，看待风险和机会的方式也不同。

从目前的统计结果来看，虽然OKex的市场份额正在被众多合约交易所蚕食，但无论是交易品类还是支持币种，OKex依然是国内合约交易所第一。 OKex也是目前最成熟的衍生品交易所之一。

国内头部交易所中，只有OKex支持正向永续、反向永续和交割合约，支持23种数字货币合约交易。

FTX成为新锐的衍生品交易所，最主要的原因是有足够的模型和新颖的玩法。 FTX最多支持38种数字货币合约交易。

币安支持25种数字货币合约交易，杠杆可高达125倍。 不过币安目前还没有在交易类推出反向永续合约和交割合约。 在Gate衍生品交易方面，过去一年推出了很多品类，合约交易目前可以支持正向永续和反向永续。

与币安相比，火币在各大交易所中属于保守派上浮收usdt，虽然运营合约交易时间较长。 ZBG、MXC、BitMEX紧随其后。

Bybit在交易品类上相对保守。 对于年轻的交易所来说，节奏太快可能会适得其反。 培养用户习惯，赢得市场份额，需要一定的时间。

最后给出排名：

第一梯队是：OKex、FTX、Gate（每一个都算★★）

第二梯队是：Huobi、Binance、MXC、BitMEX、ZBG（每个都算★）

第三梯队是：Bybit（不含★）

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成本比较

三大厂商的价格战都赢了

与传统期货市场一样，大型交易所在手续费方面一般比小型交易所便宜。

目前我们看到的是币安、OKex、火币是目前对Maker和Taker最有利的交易所。 Maker 都是 0.02%，Binance 上的 Taker 可以低至 0.04%。

OKex、火币和币安都设置了阶梯费率。 30天内交易量≥5,000 BTC，OKex可享受手续费优惠。 火币是2500万美元，币安是250个BTC。 然而，这一政策对于大多数散户投资者来说是相当鸡肋的。 以火币为例，30天交易2500万美元，如果去掉平均50倍的杠杆，一个月需要交易50万美元。 折合人民币250万元。 Binance VIP1 和 VIP0 在 Maker 上的差异仅为 0.016%，而在 VIP2 上则超过 2500 BTC。 目前只有机构和少数专业交易者可以满足。

BitMEX的手续费与ZBG、Gate、Bybit一致，手续费略高于三大交易所。 如果是高频交易，手续费便宜自然是好事，但哔哩哔哩想说的是：对于长线交易来说，平台的公信力、系统稳定性、流动性、交易体验、客户服务才是关键钥匙。

例如，在火币五月之前，Taker 也是 0.04%（对币安）。 然而，火币仅仅尝试了一个月，就已经上调到0.05%。 火币永续合约上线仅三个月，目前市场占有率位居前列。 ZBG试运营仅3个月，就已经进入CMC和小额合约交易排行榜前十。

从内部看，手续费价格战并不是交易所竞争取胜的关键。

除了手续费，目前大部分交易所不再收取隔夜持仓费，交易者需要承担资金费率产生的费用。

永续合约没有到期也没有交割，因此现货价格和合约价格会有较大的偏差，于是诞生了“资金费机制”的应用。 当资金利率为正时，多头支付空头。 当资金利率为负时，空头支付多头。 主要用于交易者之间的结算，交易所不会收取用户费用。

交易者需要注意的是，当某方的资金费率长期收取时，说明目前投注方之间存在巨大的悬殊，交易者需要警惕市场的变化. 资金费率越高，交易者的成本就越高。

从清算时间来看，9个平台的资金费率每8小时收取一次上浮收usdt，分布在UTC时间08:00、16:00和24:00。

Bimile在一定时间内调整了各交易所的资金费率，其中MXC极域和BitMex资金费率最高，FTX最低。 ZBG和Bybit波动较小。 在随后ZBG和Bybit观察的几天里，BTC资金费率基本维持在0.01%。

最后，我们按照手续费和资金费率进行排名：

第一梯队是：Huobi、Binance、OKex（各占★★）

第二梯队为：FTX、ZBG、Bybit、Gate（根据各★）

第三梯队为：MXC抹茶、BitMex（不含★）

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最后一战

综合实力比拼

单一的优势并不能凸显一家交易所的真正实力。 最后，我们对九家交易所的评分进行了排名和比较。

根据以上6个参考维度，我们得到下表：

可以看出：

国内三大交易所火币、币安、OKex关键指标基本齐全。

BitMEX老牌强，深度和交易量是它的优势，但是比较严重，尤其是最近一年，插针事件太频繁了。

ZBG成为榜单中的黑马。 时间虽短，但多项关键指标脱颖而出。

Bybit和FTX表现不错，但实力弱于一线交易所。

MXC抹茶和Gate的永续合约有待完善。

后记

除了上述关键维度外，用户教育也是一个“无形、无数据”的关键指标。 目前，二线合约交易所为了争夺市场份额，在用户教育方面做得比较好。 例如，黑马交易所ZBG拥有专属直播栏目，“合约大师说”、“合约必修课”、“合约资讯站”等，对新手更友好，方便新手用户快速熟悉自己与合约市场。

在传统金融市场中，现货仅占衍生品市场的12%左右，这也说明币圈衍生品交易的未来可期。 对于大型交易所而言，期货合约是巩固领先地位、开拓新业务增长点的利器。 对于二线平台来说，合约市场的竞争也是近年来追赶头部交易所的最佳机会。

哔哩哔哩希望各交易所在争夺市场流量的时候，多给用户一些福利，多做一些用户教育，为用户提供更加友好和公平的交易环境，让市场发展得更好，否则只能喝水解渴毒药。

·结尾·

哔哩哔哩友情提示：合约有风险，入市需谨慎。

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